美股代币化的流动性思考：链上交易逻辑该如何重建？

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自本月末起，加密货币领域掀起了一股“美股上链”的风潮。诸如Robinhood、Kraken等平台纷纷推出了美国股票和ETF的代币化交易服务，甚至推出了针对这些代币的高杠杆合约产品。从MyStonks、Backed Finance（xStocks）到Robinhood Europe，这些平台均采用“实股托管+代币映射”的模式，使得用户能够在区块链上交易美股资产。理论上，用户仅需一个加密钱包，便能在凌晨3点进行特斯拉、苹果等股票的交易，无需开户于券商或达到资金门槛。

然而，随着这些相关产品的广泛推广，关于插针、溢价、脱锚等现象的新闻频出，这些问题背后的流动性问题也迅速显现。尽管用户可以购买这些代币，但他们几乎无法高效地进行做空或对冲风险，更不用说构建复杂的交易策略了。